【新華財經(jīng)調(diào)查】 全球股市動蕩核心矛盾未解 海外資產(chǎn)面臨真空期風(fēng)險

　　新華財經(jīng)北京8月6日電（記者閆鵬、劉玉龍、歐陽迪娜）8月6日，亞太、歐洲股市迎來反彈，日經(jīng)225指數(shù)上漲超過3200點，創(chuàng)下有史以來交易時間內(nèi)的最大漲幅，收盤上漲10.23%。上證指數(shù)收盤上漲0.23%，韓國綜合指數(shù)收盤上漲3.38%。

　　前一交易日（5日），“黑色星期一”席卷全球市場，美股納斯達(dá)克指數(shù)期貨大跌近5%，日韓股市盤中觸發(fā)熔斷機(jī)制，日股更是再度下跌12.4%，創(chuàng)歷史單日最大下跌點數(shù)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，在全球科技板塊回調(diào)的背景下，美國7月就業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟，讓全球市場開始轉(zhuǎn)向“衰退交易”，而日本央行的加息導(dǎo)致日元“套息交易”撤退，進(jìn)一步加劇全球市場恐慌拋售浪潮，短期對海外風(fēng)險資產(chǎn)建議保持謹(jǐn)慎。

　　圖為日本東京兜町一家證券交易所的戶外顯示屏。8月5日日經(jīng)225指數(shù)下跌12.4%后，6日該指數(shù)反彈10.23%，上漲3217.04點，創(chuàng)下有史以來交易時間內(nèi)的最大漲幅。

　　美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期引發(fā)市場避險

　　美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期被視為引發(fā)此次全球股市動蕩的導(dǎo)火索之一。

　　8月2日，美國勞工統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，美國7月非農(nóng)就業(yè)人口增長11.4萬人，為2020年12月以來最低紀(jì)錄，遠(yuǎn)不及預(yù)期的17.5萬人，較前值20.6萬人大幅下降；美國7月失業(yè)率較前月上升0.2個百分點至4.3%，創(chuàng)下2021年10月以來最高紀(jì)錄，超過預(yù)期4.1%。

　　美國7月失業(yè)率上升后，觸發(fā)著名衰退指標(biāo)“薩姆規(guī)則”。根據(jù)歷史經(jīng)驗，“薩姆規(guī)則”在1960年以來多次在美國經(jīng)濟(jì)衰退中得到驗證?！八_姆規(guī)則”的提出人、美聯(lián)儲前經(jīng)濟(jì)學(xué)家克勞迪婭·薩姆表示，雖然美國沒有陷入衰退，但“我們并沒有朝著好的方向發(fā)展”。

　　多家外媒報道稱，美國7月就業(yè)增長明顯放緩，失業(yè)率升至近三年來的最高水平，表明勞動力市場惡化速度超出預(yù)期，美聯(lián)儲9月降息預(yù)期更加堅定。

　　實際上，在美國7月就業(yè)數(shù)據(jù)公布之前，美聯(lián)儲已向市場釋放9月降息預(yù)期。7月31日，美聯(lián)儲在貨幣政策委員會FOMC會議后宣布，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間仍為5.25%到5.50%。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美國經(jīng)濟(jì)正逐漸接近降息的適當(dāng)時機(jī)?！叭绻玫轿覀兯谕臄?shù)據(jù)，在9月會議上討論降低政策利率的可能性是存在的?！?/p>

　　中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究發(fā)展部聯(lián)席負(fù)責(zé)人黃文濤分析，美股科技股的大幅調(diào)整和美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷是亞洲股市本次暴跌的主要導(dǎo)火索。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期下行，引發(fā)市場對美聯(lián)儲是否已經(jīng)錯過降息最佳時機(jī)的質(zhì)疑，對美聯(lián)儲加快降息進(jìn)度的預(yù)期大幅上升。

　　平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，在“衰退”證據(jù)不足的背景下，貿(mào)然大幅降息反而會釋放美聯(lián)儲“落后于曲線”的悲觀信號。近期市場避險情緒較濃，但背后原因不只是出于擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)衰退，也摻雜了美股科技股風(fēng)險釋放、美國大選不確定性上升、中東地緣局勢升溫等不利事件。極致的避險需求往往偏短期，若市場避險情緒降溫，資產(chǎn)價格可能再次經(jīng)歷波動與“糾偏”。

　　日元強(qiáng)勢升值讓“套息交易”退潮

　　在全球股市動蕩之中，日股是本輪的“急先鋒”。

　　日經(jīng)255指數(shù)在8月5日下跌12.4%創(chuàng)歷史單日最大下跌點數(shù)后，6日又漲10.23%創(chuàng)歷史單日最大上漲點數(shù)。日股“上躥下跳”背后，業(yè)內(nèi)人士分析，波動由“衰退交易”而起，又因“套息交易”的撤退而放大。

　　7月31日，日本央行舉行貨幣政策決策會議，決定再次加息，將原本為0-0.1%的政策利率提高至0.25%左右，同時給出縮減購債規(guī)模細(xì)節(jié)。美日貨幣政策一松一緊的相反走向，直接推動日元調(diào)頭強(qiáng)勢升值。從近期走勢看，日元兌美元匯率朝140關(guān)鍵點位反攻，在過去一月升值10%左右。

　　作為全球最為常見的融資貨幣，日元在短時間內(nèi)的強(qiáng)勢升值讓日元“套息交易”退潮。過去長期以來，全球投資者借入低利率的日元，然后投資于更高收益率資產(chǎn)從而獲得利差，但當(dāng)日元升值時，息差所獲得的利潤會迅速被匯率所帶來的損失消耗殆盡，因此需要通過“賣出高息資產(chǎn)、買回日元”平倉。

　　加拿大皇家銀行駐新加坡的亞洲貨幣策略主管Alvin Tan表示，交易員們愈發(fā)開始擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，意味著市場波動加大，因此套利交易會被削減。黃文濤說：“日元升值的主要原因在于美日錯位的貨幣政策操作疊加地緣政治風(fēng)險，引發(fā)套息交易平倉。”

　　歐洲太平洋資產(chǎn)管理公司首席市場策略師彼得·希夫（Peter Schiff）表示，長期以來，日元套利交易支持著全球市場走勢，而如今套息交易的解除可能會導(dǎo)致日本以外的股市出現(xiàn)動蕩。日元波動可能給杠桿交易帶來影響，有可能引發(fā)追加保證金的浪潮，從而帶來全球資產(chǎn)拋售浪潮，造成全球市場混亂。

　　“如果說上周五交易還停留在市場是否過度擔(dān)憂衰退交易的基本面層面，那么日股和套息交易的動蕩，使得市場波動進(jìn)入了局部流動性沖擊的新階段?！?a href="http://addons.com.cn/quote/stockdetail/index.html?code=601995.SS&codeName=中金公司&type=5&crumb=股票,中金公司&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">中金公司海外策略首席分析師劉剛表示，如此劇烈的下跌，應(yīng)該大概率會觸發(fā)一些平倉甚至爆倉，背后是否有較大的杠桿，甚至到其他金融機(jī)構(gòu)的衍生品或風(fēng)險敞口，進(jìn)而觸發(fā)進(jìn)一步平倉，我們目前還不得而知，但這些都會加大短期波動。

　　值得注意的是，8月6日，東京股市上演歷史性反彈，日經(jīng)期貨一度向上觸及熔斷。綜合來看，市場認(rèn)為推動行情的有利因素有三：一是日本厚生勞動省當(dāng)日盤前公布數(shù)據(jù)顯示，日本6月經(jīng)通脹調(diào)整后的實際工資同比增長1.1%，為27個月以來首次上升，這增加了投資者對日本內(nèi)需升溫的信心；二是投資者對企業(yè)業(yè)績的信心沒有動搖，一定程度相信基本面沒有改變；三是美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）5日公布的7月服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)超過市場預(yù)期，暫時緩解了對美國經(jīng)濟(jì)衰退的過度擔(dān)憂。

　　科技龍頭“壞消息”導(dǎo)致全球共振

　　在美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退預(yù)期、日元套息交易退潮同時，英特爾等科技龍頭“壞消息”頻出，以及“股神”巴菲特大幅賣出蘋果股票，讓全球科技板塊率先開啟回調(diào)。

　　據(jù)法新社報道，在生成式人工智能（AI）芯片方面落后于競爭對手的英特爾公司8月1日宣布，將在年底前裁員至少15%，以節(jié)省上百億美元的開支。同時披露的業(yè)績顯示，英特爾二季度出現(xiàn)16億美元的虧損，而去年同期其凈利潤有15億美元。

　　國泰君安證券在研報中指出，特斯拉、谷歌、亞馬遜等多家公司發(fā)布半年報，整體表現(xiàn)并不樂觀，成為引發(fā)本輪美股回調(diào)的重要原因。整體來看，美國經(jīng)濟(jì)衰退跡象為美股前景蒙上陰影，加之海外資金流出、龍頭個股表現(xiàn)平平等不利因素擾動，或?qū)⒓铀偻顿Y者獲利離場行為，美股或?qū)⒂瓉碚{(diào)整期。

　　“巴菲特效應(yīng)”也讓股市雪上加霜。近期披露的伯?？藸柟鲰f二季報顯示，該公司第一大重倉股蘋果的公允價值在過去半年從1743億美元下降至842億美元，降幅51.69%。相對應(yīng)的，截至2024年6月30日，巴菲特持有的權(quán)益類資產(chǎn)占比則從70%下降到53%，而其持有的現(xiàn)金和美國國庫券在投資組合占比明顯上升，此舉進(jìn)一步放大市場恐慌情緒。

　　8月2日、8月5日，美國納斯達(dá)克指數(shù)分別下跌2.43%、3.43%，而且美國科技股帶動全球AI鏈共振下跌的特點明顯。過去的兩個交易日，美國費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)累計下跌7.00%，韓股SK海力士累計下跌19.24%、臺股臺積電累計下跌15.10%；歐股方面，ASM International、BE Semi和ASML等半導(dǎo)體公司的股價持續(xù)下跌。

　　中信證券海外研究首席分析師崔嶸表示，科技股的集體下跌部分反映的是市場對于AI股過高估值和過多資本支出的質(zhì)疑，若后續(xù)龍頭科技公司繼續(xù)有壞消息公布或美國大選政策繼續(xù)擾動芯片產(chǎn)業(yè)鏈，全球AI鏈可能將繼續(xù)共振下跌。

　　崔嶸認(rèn)為，當(dāng)下的核心矛盾在于如何扭轉(zhuǎn)市場對于美國衰退預(yù)期，在9月FOMC會議前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)處于相對真空期，零售銷售和消費(fèi)者信心指數(shù)等數(shù)據(jù)或難以顯著扭轉(zhuǎn)市場情緒，美股和日股仍有下跌風(fēng)險，建議短期對海外風(fēng)險資產(chǎn)保持謹(jǐn)慎。

　　業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美債利率下行、日元加息的影響外溢，人民幣匯率環(huán)境改善下，國內(nèi)貨幣政策空間有望打開，加上9月美聯(lián)儲降息50個BP概率提升，國內(nèi)市場相對處于低位，海外資金擾動增大的話，部分資金可能轉(zhuǎn)向配置中國資產(chǎn)。（參與調(diào)研：葛佳明、崔凱、王菁）

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編輯：羅浩

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