【財經(jīng)分析】多因素支撐“資產(chǎn)荒”行情演繹 短期仍可參與債市布局
鑒于當(dāng)前不具備資金面收緊的條件,則短期內(nèi)配置類機(jī)構(gòu)依舊可按供需節(jié)奏參與利率債,交易型機(jī)構(gòu)逢高買入仍是較優(yōu)策略;期限方面,目前短端品種利率向下的確定性更高,長端利率雖趨勢向下但震蕩可能加劇,建議各機(jī)構(gòu)保持審慎。
新華財經(jīng)上海6月26日電(記者 楊溢仁)近期,“錢多+資產(chǎn)荒”邏輯繼續(xù)演繹,債市收益率不改震蕩下探走勢。
分析人士認(rèn)為,鑒于當(dāng)前不具備資金面收緊的條件,則短期內(nèi)配置類機(jī)構(gòu)依舊可按供需節(jié)奏參與利率債,交易型機(jī)構(gòu)逢高買入仍是較優(yōu)策略;期限方面,目前短端品種利率向下的確定性更高,長端利率雖趨勢向下但震蕩可能加劇,建議各機(jī)構(gòu)保持審慎。
供需錯配促“資產(chǎn)荒”行情演繹
中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司提供的數(shù)據(jù)顯示,截至6月25日收盤,銀行間利率債市場收益率不改波動下探走勢。具體來看,SKY_3M下行3BP至1.44%;中債國債收益率曲線2年期回落2BP至1.68%;SKY_10Y下探1BP至2.24%。
無疑,“債?!毙星槿栽谙蚩v深演繹。
“當(dāng)前政府債供給尤其是地方債供給明顯較慢,而5月非銀存款大幅增加從側(cè)面說明了非銀的明顯欠配?!币晃粰C(jī)構(gòu)交易員在接受記者采訪時指出,“供需錯配為本輪行情演繹奠定了基礎(chǔ)。個人認(rèn)為,即使6月末理財短暫回表,跨月后資金仍將繼續(xù)出表,也就是說,‘資產(chǎn)荒’行情有望繼續(xù)演繹?!?/p>
華福證券研究所固定收益首席分析師徐亮指出,盡管市場普遍判斷本次季末理財回表規(guī)??赡苄》哂谝患径?,但該情況對資金面和債市表現(xiàn)的影響大概率有限。畢竟,為保證資金面平穩(wěn),央行通常會在月末通過公開市場操作,提供大量的流動性支持。
記者也注意到,不論是4月末,還是5月末,時值跨月節(jié)點(diǎn),央行均向市場進(jìn)行了大規(guī)模的資金凈投放——依次為4380億元、6040億元。
“我們有理由相信,6月末管理層仍會繼續(xù)維護(hù)資金面的穩(wěn)定?!毙炝练Q。
東方金誠研究發(fā)展部分析師瞿瑞則表示,當(dāng)前銀行間流動性偏充裕,同時中小銀行陸續(xù)下調(diào)存款利率,監(jiān)管部門也在叫?!笆止ぱa(bǔ)息”等高息攬儲現(xiàn)象,這意味著近期銀行各類資金成本都在不同程度下降。展望未來,受物價水平偏低影響,考慮到目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際融資成本依舊偏高,因而著眼于提振宏觀經(jīng)濟(jì)的總需求,未來LPR報價仍有可能跟進(jìn)MLF利率下調(diào)。
“短期機(jī)構(gòu)‘錢多’格局有望延續(xù)。”中信建投證券固定收益首席分析師曾羽也表示,“時間仍是債市的朋友,考慮到‘資產(chǎn)荒’欠配部分尚未完全消化,因此各機(jī)構(gòu)的交易操作可以更加積極。”
“債?!北澈笕杂衅找蛩胤e聚
盡管供需錯位帶來的“資產(chǎn)荒”驅(qū)動上半年債市收益率快速下行突破前低,但記者在采訪中發(fā)現(xiàn),“債?!毙星檠堇[至今,不少持審慎態(tài)度的機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場“變盤”風(fēng)險正在加大。
“我們認(rèn)為,在債市利率已行至低位的背景下,后續(xù)有如下幾個潛在風(fēng)險點(diǎn)值得關(guān)注?!?a href="http://addons.com.cn/quote/stockdetail/index.html?code=600958.SS&codeName=東方證券&type=5&crumb=股票,東方證券&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">東方證券研究所固收首席分析師齊晟表示,“第一,是理財凈值化進(jìn)程的推進(jìn)。就歷史經(jīng)驗(yàn)來看,當(dāng)理財因凈值化進(jìn)程推進(jìn)導(dǎo)致收益率降低,或者負(fù)債端產(chǎn)生波動時,容易造成短期負(fù)反饋效應(yīng),使得債市出現(xiàn)摩擦性風(fēng)險。第二,是供給壓力高峰的來臨。2024年以來,地方政府債發(fā)行節(jié)奏相對較慢,雖然5月末在特別國債開始發(fā)行和地方政府債發(fā)行加速的雙重作用下,新債周度凈供給量有所提升,但6月份又再次回落。與此同時,我們發(fā)現(xiàn)國有大行的短期限債券品種配置力度與供給相關(guān)性較強(qiáng),其會在利率債供給偏弱時增加短期限品種配置,而在利率債供給放量時減少短期限品種配置。也就是說,若三季度政府債券發(fā)行加速,且央行對沖不夠及時,那么大行存在資產(chǎn)端布局重構(gòu)的風(fēng)險,即短端具備一定調(diào)整壓力?!?/p>
“向后看,各機(jī)構(gòu)在擇券布局時,需關(guān)注以下因素的變化,包括央行跨季前后的操作;監(jiān)管趨嚴(yán)后理財是否會出現(xiàn)集中贖回,從而導(dǎo)致賣出債券的壓力抬升;三季度是否會有政府債供給集中放量的可能?!币晃蝗坦淌詹块T負(fù)責(zé)人告訴記者,“當(dāng)以上風(fēng)險都消除或者適當(dāng)釋放之后,債市可能會迎來更好的配置機(jī)會。”
靈活調(diào)整組合久期參與博弈
短期看,盡管央行仍不斷提示長債風(fēng)險,但在基本面偏弱和“資產(chǎn)荒”邏輯的支撐下,市場對此反應(yīng)已然有所鈍化。
再就資金面而言,“盡管本周面臨跨季資金壓力,同時逆回購到期規(guī)模較大,但我們預(yù)計(jì),央行將加大逆回購?fù)斗帕Χ扔枰詫_,即跨季資金面有望平穩(wěn)過渡?!宾娜鸱Q,“整體上看,本周債市大概率將延續(xù)震蕩格局,預(yù)計(jì)債市長端利率將在2.20%至2.30%的區(qū)間內(nèi)低位波動。”
綜上,回到債市布局層面,“我們建議各機(jī)構(gòu)把握債市新趨勢,靈活運(yùn)用波動品種調(diào)整組合久期來博弈資本利得?!比A創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南稱,“在行情演繹速度快、交易較為極致的背景下,為博取更高資本利得,目前價格波動更大的30年期國債、3年期至5年期二級資本債已經(jīng)由原來的配置型品種逐步向交易型品種轉(zhuǎn)變,換手率迎來快速上升。今年來看,組合久期的靈活調(diào)整是應(yīng)對收益率窄區(qū)間波動的必然選擇?!?/p>
“在‘資產(chǎn)荒’延續(xù)的大背景下,我們建議各機(jī)構(gòu)可尋找高票息,把握利差挖掘機(jī)會?!鼻笆鼋灰讍T稱,“由于短端的彈性大于長端,則在7月銀行理財進(jìn)場、降息預(yù)期發(fā)酵等時間窗口,各機(jī)構(gòu)可考慮采用騎乘策略把握曲線的‘陡峭’機(jī)會。對比國債各期限的騎乘收益率(3個月靜態(tài)年化)和持有期收益率,目前5年期品種騎乘收益較高,因此具備偏高的綜合收益,6年期品種與30年期品種的綜合收益率較為接近,但久期更短可抵御風(fēng)險,因此建議負(fù)債穩(wěn)定的賬戶可以積極關(guān)注5年至7年期限的凸性配置價值;對于負(fù)債端穩(wěn)定性偏弱、流動性要求更高的賬戶,可關(guān)注3年期限的凸性配置價值。”
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編輯:張煜
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