陳文輝：利率呈現(xiàn)下行走勢(shì) 壽險(xiǎn)業(yè)要重視利差損風(fēng)險(xiǎn)

新華財(cái)經(jīng)北京12月21日電（記者劉玉龍）中國(guó)財(cái)富管理50人論壇副理事長(zhǎng)、全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)原副理事長(zhǎng)陳文輝21日在中國(guó)財(cái)富管理50人論壇2024年會(huì)上表示，長(zhǎng)期來看，利率呈現(xiàn)下行走勢(shì)，利差損風(fēng)險(xiǎn)是壽險(xiǎn)業(yè)的重大挑戰(zhàn)。應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期利率走低，壽險(xiǎn)業(yè)不能僅從資產(chǎn)端下功夫，要用好壽險(xiǎn)產(chǎn)品的生命表、年金產(chǎn)品的年金表實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理，要通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方式降低經(jīng)營(yíng)管理成本，要強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)管理，穩(wěn)慎推進(jìn)全球資產(chǎn)配置等。

陳文輝指出，長(zhǎng)期壽險(xiǎn)與年金保險(xiǎn)是壽險(xiǎn)業(yè)功能的主要承載體、核心競(jìng)爭(zhēng)力。他分析，目前，人口老齡化是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展衍生出的灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)。金融具有功能性和盈利性雙重屬性，盈利要服從功能發(fā)揮。銀行、保險(xiǎn)、基金等行業(yè)都可以提供養(yǎng)老金產(chǎn)品；長(zhǎng)期壽險(xiǎn)與年金保險(xiǎn)是壽險(xiǎn)業(yè)所獨(dú)有的，在應(yīng)對(duì)老齡化危機(jī)中有著極為特殊的功能。

陳文輝表示，利率的大幅度波動(dòng)，會(huì)給壽險(xiǎn)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來重大挑戰(zhàn)。無論是長(zhǎng)期壽險(xiǎn)還是年金保險(xiǎn)，長(zhǎng)期保險(xiǎn)業(yè)務(wù)更青睞平穩(wěn)的宏觀外部環(huán)境——利率大幅上升，將容易造成大面積的退保和流動(dòng)性的問題；利率大幅下降，則將會(huì)帶來利差損風(fēng)險(xiǎn)和賬面虧損的問題。

“長(zhǎng)期來看，我們可能仍處于一個(gè)利率下行的走勢(shì)?！标愇妮x說，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、科技及地緣政治等因素，導(dǎo)致利率進(jìn)入長(zhǎng)周期下行通道，利率長(zhǎng)期下行是螺旋式的，過程中可能會(huì)有階段性反彈。

陳文輝強(qiáng)調(diào)，利率下行走勢(shì)下，利差損風(fēng)險(xiǎn)是壽險(xiǎn)業(yè)的重大挑戰(zhàn)。監(jiān)管部門和公司管理層需要高度重視行業(yè)面臨的利差損風(fēng)險(xiǎn)。

陳文輝認(rèn)為，應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期利率走低，壽險(xiǎn)業(yè)不能僅從資產(chǎn)端下功夫。從全球成熟保險(xiǎn)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看，各個(gè)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端能夠騰挪的空間是有限的，所以應(yīng)當(dāng)多管齊下，在“三差”（死差、費(fèi)差和利差）上進(jìn)行全方位努力。死差方面，用好生命表和年金表，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理，提高死差益；費(fèi)差方面，要通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方式降低經(jīng)營(yíng)管理成本；利差方面，要首先從產(chǎn)品端著手降低負(fù)債成本。

陳文輝還分享了壽險(xiǎn)業(yè)在資產(chǎn)管理方面的應(yīng)對(duì)策略。

一是要強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)管理。既要根據(jù)市場(chǎng)需求，推出符合消費(fèi)者要求的產(chǎn)品和服務(wù)，根據(jù)推出的產(chǎn)品提供配套的資管、投資服務(wù)，更要根據(jù)公司資管能力、外部宏觀形勢(shì)決定的收益率水平，來設(shè)計(jì)產(chǎn)品和服務(wù)。這兩者是不可分割、不可偏廢的，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)管理極為重要，應(yīng)由保險(xiǎn)公司的一把手親自進(jìn)行統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

二是要穩(wěn)慎推進(jìn)全球資產(chǎn)配置。一方面，全球資產(chǎn)配置可以給壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖提供更大的選擇池子。另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展階段，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的成長(zhǎng)性并不一定足以匹配保險(xiǎn)投資需求?？梢詤⒖忌绫；鸬慕?jīng)驗(yàn)，開始時(shí)可以委托境外管理人幫忙投資，自身需要判斷清楚全球宏觀經(jīng)濟(jì)大勢(shì)，并選擇好管理人，設(shè)定好考核機(jī)制。

三是要在“固收+”和“類固收+”上下功夫。在“+”方面，還可以進(jìn)一步向前推進(jìn)，比如一級(jí)市場(chǎng)、高股息分紅股、REITs基金，以及其他另類投資領(lǐng)域等。但考慮到保險(xiǎn)資金運(yùn)用的性質(zhì)特征，這個(gè)比例也不宜過大，可以通過股權(quán)投資基金進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)，成為母基金或者頭部GP的LP，雖然會(huì)犧牲掉一定的流動(dòng)性，但能夠獲得比固收投資更好的收益率。通過股權(quán)投資基金等工具，確保投資符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用特點(diǎn)，通過組合投資、分散投資、長(zhǎng)期投資，獲得較高的穩(wěn)定投資收益。

四是在考核周期、會(huì)計(jì)制度、退出渠道等方面加大改革力度。通過一系列制度層面的完善措施，創(chuàng)造條件使保險(xiǎn)資金成為真正的耐心資本。

陳文輝說，推動(dòng)壽險(xiǎn)業(yè)健康發(fā)展既能充分發(fā)揮其功能，服務(wù)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)積極應(yīng)對(duì)老齡化危機(jī)的需要，同時(shí)，也能夠促進(jìn)長(zhǎng)期耐心資本的積累，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，從而為建立現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系做出貢獻(xiàn)。

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編輯：王春霞

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