【財(cái)經(jīng)分析】韓元持續(xù)疲軟，韓國央行與韓國養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)出手相救

新華財(cái)經(jīng)上海11月28日電（葛佳明）在美元持續(xù)強(qiáng)勁、貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)不確定性的重壓下，韓國遭遇了股匯雙殺。美元兌韓元匯率11月以來突破1400這一危險(xiǎn)關(guān)口，韓國綜合指數(shù)在近一個(gè)月期間已累計(jì)下跌超4%

11月28日（周四），為應(yīng)對特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后可能帶來的貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)不確定性，韓國央行超預(yù)期下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至3%。韓國央行行長李昌鏞在隨后的新聞發(fā)布會上表示，隨著外匯波動(dòng)性增加，需擴(kuò)大與國家養(yǎng)老基金的貨幣互換協(xié)議。韓國央行意外降息后，韓元匯率快速拉升，漲幅一度擴(kuò)大至0.5%。

分析師認(rèn)為，若特朗普上臺后進(jìn)一步加征關(guān)稅或壓制韓國出口，對其出口創(chuàng)匯和經(jīng)濟(jì)前景不利或?yàn)轫n國央行降息的理由。而韓國養(yǎng)老金與韓國央行簽署外匯互換協(xié)議，一方面對養(yǎng)老金來說，可以從韓國央行的外匯儲備中購匯，減少了美元需求和韓元拋壓，另一方面對韓國央行來說，協(xié)議給予了其動(dòng)用養(yǎng)老金海外資產(chǎn)實(shí)施外匯干預(yù)的權(quán)利，擴(kuò)大了其外儲總量。

美元走強(qiáng)韓元持續(xù)疲軟

盡管12月美聯(lián)儲可能再次降息25個(gè)基點(diǎn)，但通脹風(fēng)險(xiǎn)上升，疊加美國經(jīng)濟(jì)的韌性，增加了美聯(lián)儲中期政策前景的不確定性。市場“再通脹”預(yù)期升溫的影響下，美元持續(xù)走強(qiáng)，強(qiáng)美元下，非美貨幣普遍呈現(xiàn)下跌趨勢，美元兌韓元匯率一度跌破1400韓元關(guān)口，韓國外匯部門時(shí)隔7個(gè)月再次口頭干預(yù)匯市。

韓國經(jīng)濟(jì)研究院研究員李承錫（Lee Seung-suk）表示，此次韓國央行降息應(yīng)被視為對投資和消費(fèi)不可避免下滑的先發(fā)制人的回應(yīng)?！叭绻髂晏乩势照奄Q(mào)易制裁的目標(biāo)對準(zhǔn)包括韓國在內(nèi)的美國貿(mào)易伙伴，韓國經(jīng)濟(jì)將不可避免地出現(xiàn)下滑。”

從2023年韓國GDP來看，制造業(yè)是韓國經(jīng)濟(jì)的核心支柱，產(chǎn)值達(dá)530.8萬億韓元，占到當(dāng)年GDP總量的22％。而其制造業(yè)產(chǎn)能常年都需要外部市場來消化，近十年，韓國出口占GDP的比例基本一直保持在40%。

因此，市場擔(dān)憂如果特朗普政府未來進(jìn)一步對海外商品加征關(guān)稅，韓國的出口或進(jìn)一步受到影響，降低韓國商品的競爭力，影響出口導(dǎo)向型企業(yè)的盈利能力。

今年下半年以來，韓國出口增速連續(xù)三個(gè)月放緩，貿(mào)易順差也從6月底的82.8億美元降至10月底的31.7億美元。

值得注意的是，半導(dǎo)體、汽車、化工等板塊均為韓國股市中的核心板塊，韓國綜合股指中市值前五的公司均出自以上行業(yè)，因此市場對韓國出口前景的擔(dān)憂成為了股市下行的推手。

韓國國民年金出手提振韓元

為應(yīng)對韓元走軟，有消息稱，韓國國民年金基金（NPS）最近幾周正持續(xù)拋售美元以緩解韓元跌勢。

據(jù)悉，韓國國民年金基金是韓國養(yǎng)老保障體系中最為重要的組成部分。其成立于1988 年，目前已成為全球第三大主權(quán)養(yǎng)老基金，僅次于日本養(yǎng)老金和挪威養(yǎng)老金，2023年末管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1035.8萬億韓元（約合5.4萬億人民幣或7400億美元）。

為了更好的管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，NPS加強(qiáng)了與韓國央行間的外匯互換。外匯互換作為一種金融協(xié)議，允許雙方在約定的匯率和期限內(nèi)交換本幣和外幣資金。通過這種安排，雙方可以獲得外幣流動(dòng)性，或以更低成本對沖外匯風(fēng)險(xiǎn)。

韓國央行與NPS間的外匯互換也是類似的操作模式，但雙方的訴求有點(diǎn)特殊。

具體來說，對于NPS而言，為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化和追求更高收益，近年來持續(xù)擴(kuò)大海外投資規(guī)模。這必然涉及大量美元的購匯需求。

在過去，NPS通常從在岸市場購買美元，可能增加市場上的購匯需求，導(dǎo)致韓元貶值壓力加劇?，F(xiàn)在，通過與韓國央行的外匯互換協(xié)議，NPS可以從央行的外匯儲備中直接獲取美元，并且可能享受到更優(yōu)的費(fèi)率和購匯條件，避免了NPS大量購匯直接沖擊市場。

對于韓國央行而言，外匯互換協(xié)議吸收了部分NPS對外匯市場的直接購匯需求，減少韓元在市場上的拋售壓力，從而有助于穩(wěn)定韓元匯率?；Q協(xié)議還賦予韓國央行在特殊時(shí)期動(dòng)用NPS的海外資產(chǎn)進(jìn)行外匯干預(yù)的權(quán)利。通過這一機(jī)制，NPS的海外資產(chǎn)實(shí)際上成為韓國外匯儲備的潛在補(bǔ)充力量。

2022年，NPS與韓國央行開始簽署外匯互換協(xié)議，初始額度是100億美元，2023年，為了緩解匯率風(fēng)險(xiǎn)，支持海外投資擴(kuò)張，NPS提高了外匯互換交易的額度上限和久期，額度上升為350億美元。2024年6月，互換額度上限再次從350億美元提高至500億美元。而當(dāng)前面對韓元進(jìn)一步貶值的壓力，額度或進(jìn)一步上調(diào)。

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編輯：談瑞

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