【債市觀察】資金平穩(wěn)跨年 債市迎“開門紅”

新華財(cái)經(jīng)北京1月6日電（王柘）上周（2024年12月30日至2025年1月3日）適逢跨年，資金面在年末兩個(gè)交易日趨緊，跨年后邊際轉(zhuǎn)松。人民銀行在12月實(shí)施天量買斷式逆回購(gòu)操作，并在公開市場(chǎng)買入國(guó)債，有力地呵護(hù)了跨年資金面平穩(wěn)。債市開年配置熱情高漲，收益率連連走低，周五10年期國(guó)債活躍券收益率探至1.60%下方，低點(diǎn)觸及1.5825%，全周走低9BP。期限利差收窄，收益率曲線形態(tài)走平。

行情回顧

上周收益率曲線短端回調(diào)，長(zhǎng)端整體下移，曲線趨向平坦。2025年1月3日，中債國(guó)債到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期較2024年12月27日分別變動(dòng)-2.16BP、-11.15BP、-4.09BP、-6.5BP、-10.36BP、-8.88BP、-9.75BP、-11BP。

具體來看，周一，年末交易清淡，資金均衡偏緊，收益率窄幅波動(dòng)，10年期國(guó)債活躍券240011收益率下跌0.25BP至1.6875%。周二，年末最后一個(gè)交易日，資金面保持平穩(wěn)，權(quán)益走低提振債市情緒，收益率走低，10年期國(guó)債活躍券240011收益率下跌2.35BP至1.664%。周四，開年債市續(xù)漲，機(jī)構(gòu)搶籌帶動(dòng)長(zhǎng)端利率大幅下行，央行公告12月開展了1.4萬億元買斷式逆回購(gòu)及凈買入3000億元國(guó)債，加上3000億元MLF操作，合計(jì)向銀行體系大舉投放2萬億元中長(zhǎng)期流動(dòng)性，當(dāng)天，10年期國(guó)債活躍券240011收益率下跌5.15BP至1.6125%。周五，債市早盤繼續(xù)走強(qiáng)，午間受央行約談部分機(jī)構(gòu)等消息影響，長(zhǎng)端回吐，中短端則在資金轉(zhuǎn)松后加速下行，收益率曲線趨陡，10年期國(guó)債活躍券240011收益率下跌1.25BP，收于1.60%。

國(guó)債期貨周線全面上漲，全周來看，30年期主力合約上漲1.5%，10年期主力上漲0.55%，5年期主力合約漲0.39%，2年期主力合約漲0.15%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)同步股指連續(xù)走低，全周顯著下跌1.7%，周五收盤報(bào)410.16。

一級(jí)市場(chǎng)

上周利率債合計(jì)發(fā)行11只、953.10億元，全部為政策性銀行債，無國(guó)債、地方債發(fā)行。各品種需求普遍較好，其中，1月2日國(guó)開行在清算所發(fā)行的3年和7年期債券，均設(shè)置10億元追加場(chǎng)，下午的6個(gè)月貼現(xiàn)品種發(fā)在下限0.9371%。

據(jù)已披露公告，本周（2025年1月6至10日）利率債計(jì)劃發(fā)行7只、2490億元，其中，國(guó)債計(jì)劃發(fā)行2只、2150億元，政策性銀行債將發(fā)行5只、340億元，無地方債發(fā)行。

海外債市

美國(guó)國(guó)債收益率上周普遍下跌，截至周五（1月3日）紐市尾盤，10年期美債收益率上漲3.65BP，報(bào)4.5955%，全周累計(jì)下跌2.98BP。2年期美債收益率漲3.71BP，報(bào)4.2766%，全周累計(jì)跌4.55BP。10年期與2年期美債利差小幅走闊1.57BP，至接近32BP。

2024年，美國(guó)國(guó)債收益率整體走高，10年期美債收益率收于4.58%，比年初的3.95%大幅上揚(yáng)63BP。過去四年，10年期美債收益率上升了逾360BP，創(chuàng)1981年底以來最大的階段漲幅。

周五ISM公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月ISM制造業(yè)指數(shù)為49.3，好于預(yù)期的48.2和11月的48.4，創(chuàng)九個(gè)月新高。數(shù)據(jù)公布后，美債收益率盤中走高。

ISM制造業(yè)商業(yè)調(diào)查委員會(huì)主席Timothy Fiore表示，美國(guó)制造業(yè)需求改善，裁員仍在繼續(xù)，但應(yīng)該很快就會(huì)結(jié)束，價(jià)格增長(zhǎng)微乎其微。

分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，12月ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)中的大多數(shù)分項(xiàng)指數(shù)均出現(xiàn)改善，且為連續(xù)第二個(gè)月普遍改善，疊加創(chuàng)下九個(gè)月新高的整體PMI數(shù)據(jù)，表明美國(guó)制造業(yè)在經(jīng)歷了兩年的低迷后正在企穩(wěn)。

公開市場(chǎng)

上周央行公開市場(chǎng)共開展2909億元逆回購(gòu)操作，周一、周二、周四、周五操作量分別為891億元、1577億元、248億元、193億元。當(dāng)周有5801億元逆回購(gòu)到期，公開市場(chǎng)累計(jì)凈回籠2892億元。

資金平穩(wěn)跨年，資金面元旦前偏緊，跨年后邊際轉(zhuǎn)松。全周來看，DR007運(yùn)行在1.67-1.98%區(qū)間，R001運(yùn)行在1.74-2.15%區(qū)間。

12月中國(guó)人民銀行開展了14000億元買斷式逆回購(gòu)操作，此外還開展了公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作，全月凈買入債券面值為3000億元。

本周央行公開市場(chǎng)有2909億元逆回購(gòu)到期，其中，周一、周二、周四、周五到期量分別為891億元、1577億元、248億元、193億元。

要聞回顧

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2024年12月31日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，12月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)均為52.2%，分別比上月上升2.2和1.4個(gè)百分點(diǎn)，三大指數(shù)均位于擴(kuò)張區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加快，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平延續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)。

人民銀行12月31日發(fā)布公告稱，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，12月中國(guó)人民銀行開展了14000億元買斷式逆回購(gòu)操作。具體來看，12月中國(guó)人民銀行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式，分別開展了操作期限為3個(gè)月（91天）以及6個(gè)月（182天）的買斷式逆回購(gòu)操作，操作量均為7000億元。

　　為加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保持銀行體系流動(dòng)性充裕，12月中國(guó)人民銀行開展了公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作，全月凈買入債券面值為3000億元。

人民銀行1月2日消息，2024年12月，人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開展常備借貸便利操作共117.55億元，其中隔夜期16.05億元，7天期101.50億元。期末常備借貸便利余額為117億元。常備借貸便利利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用，有利于維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。隔夜、7天、1個(gè)月常備借貸便利利率分別為2.35%、2.50%、2.85%。

國(guó)家發(fā)展改革委副秘書長(zhǎng)袁達(dá)1月3日在新聞發(fā)布會(huì)上表示，今年，將增加發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，更大力度支持“兩重”建設(shè)。將會(huì)同有關(guān)部門，從三方面加力推進(jìn)。一是加大建設(shè)力度。繼續(xù)支持長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶生態(tài)環(huán)境保護(hù)和綠色發(fā)展、西部陸海新通道、農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化公共服務(wù)體系建設(shè)、高等教育提質(zhì)升級(jí)等重點(diǎn)任務(wù)。將水利支持范圍拓展至全國(guó)大中型灌區(qū)、大中型引調(diào)水工程；將重點(diǎn)都市圈城際鐵路建設(shè)等項(xiàng)目納入支持范圍；在全國(guó)范圍全面實(shí)施有效降低全社會(huì)物流成本行動(dòng)。二是加強(qiáng)軟硬結(jié)合。堅(jiān)持項(xiàng)目建設(shè)和配套改革相結(jié)合，抓緊推進(jìn)規(guī)劃政策制定和體制機(jī)制創(chuàng)新，完善投入機(jī)制，提高投資綜合效益。三是加快工作進(jìn)度。在去年提前下達(dá)今年約1000億元項(xiàng)目清單的基礎(chǔ)上，近期將再下達(dá)一批項(xiàng)目清單，推動(dòng)盡快形成實(shí)物工作量。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

天風(fēng)證券：人民幣貶值既不影響貨幣寬松的立場(chǎng)，也不影響國(guó)內(nèi)利率方向。貶值對(duì)降準(zhǔn)降息得節(jié)奏或有影響，但不改變市場(chǎng)的寬松交易，資金面難松亦難緊，均衡是常態(tài)。建議保持牛市思維不變，只是牛陡不容易，久期策略占優(yōu)。

申萬宏源：財(cái)政貨幣協(xié)同的市場(chǎng)化紐帶主要是國(guó)債和國(guó)庫(kù)。國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理或?qū)⒃黾幼鍪?、回?gòu)等國(guó)債交易。人民銀行或?qū)⑦M(jìn)一步增加國(guó)債買賣操作，并且可能以短債交易為主。財(cái)政或?qū)⒃黾佣虃l(fā)行規(guī)模和頻率，配合貨幣政策操作需要。債券市場(chǎng)本身來看：1）短債相關(guān)資管產(chǎn)品有望持續(xù)擴(kuò)容。2）不同期限債券波動(dòng)率可能趨于分化。3）收益率曲線可能更多呈現(xiàn)陡峭化形態(tài)。

興業(yè)證券：債市情緒再次升溫，關(guān)注信用債的“補(bǔ)漲”表現(xiàn)。前期信用利差持續(xù)由于無風(fēng)險(xiǎn)利率前期的下行而被動(dòng)走闊，但這種狀態(tài)隨著市場(chǎng)情緒的變化而有所修復(fù)，利差收斂持續(xù)力度需要繼續(xù)關(guān)注。中期來看，需要關(guān)注整體預(yù)期的進(jìn)一步變化帶動(dòng)信用債中長(zhǎng)期增量資金入場(chǎng)的節(jié)奏。近期信用債套息價(jià)值邊際走高，短期內(nèi)投資者可以結(jié)合資金面的變化，適度的對(duì)中短端+中高等級(jí)信用債通過加杠桿套息策略增厚收益。當(dāng)前利差被動(dòng)走闊，城投債短久期下沉確定性較高，投資者可以持續(xù)關(guān)注1年期AA-級(jí)和3年期AA級(jí)城投債的參與機(jī)會(huì)?？梢赃m度關(guān)注10-15年期、流動(dòng)性相對(duì)較好的偏高等級(jí)超長(zhǎng)信用債的參與價(jià)值。

編輯：張煜

聲明：新華財(cái)經(jīng)為新華社承建的國(guó)家金融信息平臺(tái)。任何情況下，本平臺(tái)所發(fā)布的信息均不構(gòu)成投資建議。如有問題，請(qǐng)聯(lián)系客服：400-6123115