【新華解讀】央行暫停買入國債 調(diào)控加碼護(hù)航債市穩(wěn)定

新華財經(jīng)北京1月10日電（記者 翟卓）鑒于近期政府債券市場持續(xù)供不應(yīng)求，中國人民銀行10日宣布，決定自2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。

業(yè)內(nèi)人士分析，近期債市收益率快速走低，暫停買入有助于避免進(jìn)一步推動利率下行，從而穩(wěn)定市場預(yù)期、防范金融風(fēng)險，短期內(nèi)長期國債收益率有望回升；同時這也不意味著流動性會收緊，后續(xù)央行或繼續(xù)通過多種方式向市場注入短期和長期資金。

——暫停買入助力債市供求平衡

根據(jù)人民銀行公告，政府債券供不應(yīng)求是此次決定暫停買入的直接原因。對此中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，這主要是由于去年12月國債凈融資規(guī)模較低，而1月已公布的國債和地方債發(fā)行計劃相對平穩(wěn)，疊加保險等機(jī)構(gòu)配債需求在年初季節(jié)性抬升，因此存在供不應(yīng)求的問題。

而從更深層次看，國元證券研究所所長助理、首席宏觀分析師楊為敩提到，當(dāng)前債券市場博弈情緒較重，在長短端收益率曲線明顯倒掛的情況下，市場仍然存在加杠桿行為，主要就是因為預(yù)期利率會繼續(xù)向下，希望通過資本利得來補(bǔ)充資產(chǎn)收益。但若后續(xù)利率無法如期持續(xù)走低，債市的波動也將放大，不利于市場穩(wěn)定。

“上述情況有兩種解決方案，即通過繼續(xù)寬松引導(dǎo)短端利率下行從而讓收益率曲線再度陡峭，以及通過減少需求等方式讓長端利率恢復(fù)上行，而本次人民銀行暫停國債買入就屬于后者。當(dāng)然暫停也可能是階段性操作，待后續(xù)長端利率恢復(fù)穩(wěn)定后央行也可能再次買入?！睏顬閿f。

往后看，明明也提到，政府債發(fā)行提速時段國債買入工具仍有必要。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提及2025年赤字率提升，而地方化債訴求下預(yù)計全年地方債供給相較去年將進(jìn)一步抬升?！翱紤]到全年赤字規(guī)模、特別國債發(fā)行計劃均將在3月公布，屆時國債買賣和買斷式逆回購兩項工具或更多發(fā)力，以維持資金面充裕平穩(wěn)?！?/p>

據(jù)了解，流動性投放是除債市收益率曲線調(diào)控外，國債買賣工具的另一大重要功能。自工具創(chuàng)設(shè)以來人民銀行一直維持國債凈買入，去年8月-12月凈買入面值分別為1000億元、2000億元、2000億元、2000億元、3000億元，合計達(dá)1萬億元。

“暫停國債買入不意味著市場流動性收緊?！闭新?lián)首席研究員董希淼預(yù)計，后續(xù)人民銀行將通過公開巿場操作、降低存款準(zhǔn)備金率等多種方式，向市場注入短期和長期資金，繼續(xù)維持市場流動性充裕。

另還有受訪人士提出，本次公告只明確暫停買入但尚未提及賣出，后續(xù)不排除人民銀行仍有賣出長債的可能性，從而進(jìn)一步調(diào)節(jié)債市供求關(guān)系。

——短期內(nèi)長期國債收益率或有回升

去年以來，我國長期國債收益率持續(xù)下行。有業(yè)內(nèi)專家指出，這背后是部分機(jī)構(gòu)搶購國債，等于預(yù)期以后利率越來越低，一定程度上也是在看空經(jīng)濟(jì)，加大了資金流出壓力。

人民銀行也多次明確校正債市風(fēng)險，保證收益率曲線正常，如不僅推出國債買賣來助力平衡市場供求，還在去年末對3家違反了銀行間債券市場管理規(guī)定的機(jī)構(gòu)合計處罰超6000萬元。

此前記者還獲悉，人民銀行已建立起銀行間市場常態(tài)化監(jiān)測摸排和行政執(zhí)法機(jī)制，對摸排出的涉嫌違法違規(guī)交易線索，后續(xù)將繼續(xù)開展核查，并根據(jù)核查情況開展立案調(diào)查和處罰，對市場違法違規(guī)行為“零容忍”，促進(jìn)債券市場高質(zhì)量發(fā)展。

不過也要注意的是，穩(wěn)利率訴求或不等同于推升債市利率趨勢上行。有受訪人士提出，低通脹環(huán)境持續(xù)推升我國實際利率，刺激信貸需求回暖仍需壓降實體經(jīng)濟(jì)融資成本，因此維持相對較低的利率環(huán)境，并避免其過快下行或是相對理想狀態(tài)。

“對債市而言，人民銀行停止買入國債釋放了較強(qiáng)的嚴(yán)監(jiān)管信號，預(yù)計短期市場可能面臨一輪調(diào)整。但參考近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及監(jiān)管部門的工作部署，債市面臨的長期基本面和政策面環(huán)境或未明顯改變，低利率環(huán)境下機(jī)構(gòu)欠配壓力也可能在2025年延續(xù)?！鄙鲜鍪茉L人士說。

東方金誠研發(fā)部執(zhí)行總監(jiān)馮琳也判斷，受人民銀行暫停買入國債影響，短期內(nèi)10年期國債收益率或出現(xiàn)較大幅度回升，但在今年適度寬松的貨幣政策基調(diào)下，債牛的大方向或難現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)。此外暫停買入國債或意味著一季度降準(zhǔn)概率上升。

消息早間公布后十余分鐘內(nèi)，銀行間市場國債成交收益率走高約3BPs。10年期國債活躍券240011收益率從9:00前的1.6425%升至1.67%，30年期國債活躍券2400006收益率從1.9125%升至1.95%，升幅分別為2.75BPs、3.75BPs。截至發(fā)稿，10年期國債活躍券240011收益率略有回落，但仍較前一交易日收盤小幅上行。

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編輯：尹楊

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