【新華解讀】一季度貨幣政策執(zhí)行報告發(fā)布！釋放新的政策信號 展現(xiàn)宏觀政策思路轉(zhuǎn)變

新華財經(jīng)北京5月9日電（記者 翟卓）9日，《2025年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》重磅發(fā)布，在充分總結(jié)前期貨幣政策執(zhí)行情況并闡明下階段工作重點的同時，還釋放出加力支持實體經(jīng)濟、支持擴大消費和有力應(yīng)對外部沖擊等三大信號。

與此同時，報告還開設(shè)了六個專欄回應(yīng)市場關(guān)切，從中不僅可以看到宏觀政策思路的轉(zhuǎn)變，還展現(xiàn)了央行利率調(diào)控機制作用的強化過程。

總的來看，業(yè)內(nèi)人士表示，在各項貨幣政策的支持下，貨幣信貸合理增長，社會綜合融資成本穩(wěn)步下行，信貸結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，持續(xù)多年、多次降準降息的累積效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，預計后續(xù)適度寬松貨幣政策將持續(xù)發(fā)力，有效支持經(jīng)濟合理運行。

——降準降息的累積效應(yīng)顯現(xiàn) 新的政策信號也不斷釋放

報告顯示，人民銀行繼續(xù)堅持支持性的政策立場，實施適度寬松的貨幣政策，靈活開展公開市場操作，綜合運用各類總量和結(jié)構(gòu)性政策工具，保持流動性充裕，人民幣匯率在復雜形勢下保持基本穩(wěn)定，金融市場運行整體平穩(wěn)。

與此同時，具體的政策操作進一步優(yōu)化，如調(diào)整中期借貸便利（MLF）中標方式，用好兩項資本市場支持工具，以及將支農(nóng)再貸款和支小再貸款合并為支農(nóng)支小再貸款等。

市場人士表示，從報告可以看出，貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)效果明顯，持續(xù)多年、多次降準降息的累積效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，社會融資環(huán)境總體處于較為寬松狀態(tài)，同時新的政策信號也在不斷釋放。

一是進一步加大支持實體經(jīng)濟力度。“報告在這方面的提法與中央政治局會議精神保持高度一致，釋放出積極的信號，市場對貨幣政策持續(xù)保持適度寬松力度是有信心的?！鄙鲜鋈耸咳缡钦f。

二是支持擴大消費。在外需對經(jīng)濟增長的支撐作用趨弱的背景下，提振消費成為當前擴內(nèi)需、穩(wěn)增長的關(guān)鍵點。報告還對此進行了專題論述，服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款也已正式推出。市場預計，未來服務(wù)領(lǐng)域的消費潛力有望進一步激發(fā)釋放。

三是有力應(yīng)對外部沖擊。在受訪專家看來，美國關(guān)稅政策對全球經(jīng)濟金融秩序帶來明顯沖擊，報告多次提及“關(guān)稅政策”，顯示政策層面對此高度關(guān)注，宏觀政策已在積極應(yīng)對、重點發(fā)力，穩(wěn)定外貿(mào)也將成為未來政策支持的一個重要方向。

往后看，報告明確，人民銀行將實施好適度寬松的貨幣政策。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

而在5月7日舉行的國新辦新聞發(fā)布會上，人民銀行行長潘功勝還宣布了三大類十項舉措的一攬子金融政策，包括降準、降息、創(chuàng)設(shè)并優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、推出支持科技創(chuàng)新的新政策工具等。

“這一攬子政策出臺實施非常及時，在遭受外部沖擊的關(guān)鍵時點，穩(wěn)住市場穩(wěn)住預期，體現(xiàn)了貨幣政策的積極作為，更好支持擴大國內(nèi)需求，有效支持經(jīng)濟合理運行。而且從近年來的實踐看，央行政策出臺后會及時傳導至金融系統(tǒng)，政策效果顯現(xiàn)是比較快的?！鄙鲜鍪茉L專家說。

——從專欄看宏觀政策思路轉(zhuǎn)變 提振消費是穩(wěn)增長的關(guān)鍵點

去年10月，潘功勝在金融街論壇發(fā)言時表示，宏觀經(jīng)濟政策的作用方向應(yīng)從過去的更多偏向投資，轉(zhuǎn)向消費與投資并重，并更加重視消費。報告有多篇專欄從不同角度體現(xiàn)出宏觀政策思路的轉(zhuǎn)變。

例如專欄2聚焦支持提振和擴大消費，體現(xiàn)了宏觀政策更加注重促消費。

據(jù)了解，我國最終消費支出占GDP的比重相比美日等國還較低，提升消費對經(jīng)濟增長的貢獻度有較大潛力。面對外需的不利沖擊，有必要將促進消費內(nèi)需置于更加優(yōu)先地位。

繼5月7日潘功勝宣布設(shè)立5000億元服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款后，人民銀行于5月9日正式印發(fā)通知，設(shè)立服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款，激勵引導金融機構(gòu)加大對住宿餐飲、文體娛樂、教育等服務(wù)消費重點領(lǐng)域和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的金融支持。

市場專家認為，此項政策從消費供給端發(fā)力，能更好滿足群眾消費升級的需求，未來與財政及其他行業(yè)政策配合，還可體現(xiàn)更多協(xié)同效應(yīng)。

不過其也提示，碎片化的具體消費支持政策在效果上可能偏于短期化，促消費重點在于強化頂層規(guī)劃，建立完善衡量消費發(fā)展的系統(tǒng)性指標體系并對外公開宣示，這樣能夠更好發(fā)揮導向作用。

報告專欄5則從政府部門資產(chǎn)負債表的角度對比了中美日三國政府債務(wù)情況，可以看出我國政府的債務(wù)有資產(chǎn)支撐。

根據(jù)報告，我國廣義政府總資產(chǎn)相當于GDP的166%，總負債相當于GDP的75%，凈資產(chǎn)約占GDP的91%，且資產(chǎn)主要為具有較好增長性的國有企業(yè)股權(quán)。

業(yè)內(nèi)人士認為，我國政府債務(wù)擴張有相應(yīng)的資產(chǎn)支撐，這對加強民生保障、完善收入分配、推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和動態(tài)平衡都有重要意義。今年以來，我國地方新增專項債發(fā)行提速，一季度累計發(fā)行近1萬億元，有效拉動了投資增長，提振了信心。

報告專欄6則明確，促進物價合理回升，需要推動經(jīng)濟供需平衡，關(guān)鍵在于擴大有效需求。

市場專家分析，當前我國物價的低位運行受多重因素共同影響，需求方面，消費下行壓力持續(xù)存在，地方政府融資平臺、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域投資收縮明顯。供給方面，部分行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭，行業(yè)自律“管低價傾銷”作用難以發(fā)揮。

業(yè)內(nèi)專家認為，價格首先取決于商品供需關(guān)系，貨幣是次要因素。由此看價格調(diào)控思路上要從以前的防“哄抬物價”轉(zhuǎn)向防“低價傾銷”。政府價格管理則要從鼓勵企業(yè)“以價換量”轉(zhuǎn)向引導企業(yè)“以質(zhì)取勝”；例如報告提到的技術(shù)創(chuàng)新、品牌建設(shè)、服務(wù)質(zhì)量、市場細分等多元化競爭策略或都是企業(yè)未來的經(jīng)營方向。

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編輯：幸驪莎

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